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正海磁材:汽車、家電需求向好 磁材業績回暖

時間: 2019-08-22 17:42 作者:大發黃金版登錄 來源:dafa888黃金版手機官網 點擊: 次

  2019H1歸母同比增加 39%,低于預期

  公司披露 2019半年報,報告期實現營收 8.12億元,大發黃金版登錄,同比增加 2.7%,歸母淨利潤 0.49億元,同比增加 38.79%,低于預期。歸母淨利潤增加主要由于去年同期大郡原承諾補償股份造成計提減值損失導致基數變小。業績低于預期主要由于電機行業競爭激烈,上海大郡營收和毛均下行拖累整體業績。我們看好 19-21年新能源汽車銷售,公司新能源汽車磁材需求有望持續向好;驅動電機盈利水平也將逐步恢複,但仍需時日,故下調 19-21年電機銷售增速。預計 19-21年 EPS 爲 0.20/0.21/0.22元,維持“增持”評級。

  钕鐵硼磁材:營收增 35%,汽車和家電磁材需求向好

  報告期內钕鐵硼營收 7.07億元,同比增加 34.74%,淨利潤較去年同期上升 19.94%,主要由于公司在汽車、家電領域銷售規模擴大;産品毛21.02%,比 18年同期下降 3.97pct,其原因主要系稀土價格上成本擡升,尤其是 2019Q2稀土原料價格快速上漲。據百川資訊,2019Q2氧化镨钕價格漲幅 23%,氧化铽漲幅 31%,氧化镝漲幅 32%;原料漲價一方面稀土作爲國家戰略資源受到重視,一方面受緬甸進口礦下滑影響中重稀土供給趨緊。此外 18年國內大中型磁材企業呈現營收增加、毛利率明顯下滑趨勢,我們預計行業集中度將持續提升。

  驅動電機:營收、毛利率雙下滑,短期內仍面臨盈利挑戰

  報告期內上海大郡實現營收 1.05億元,同比減少 60.57%,淨利潤較去年同期下降 6.42%,其原因主要系國內新能源汽車的銷售結構發生較大變化,公司上年同期的主要銷售車型在報告期內銷量大幅下降。同時疊加補貼退坡加速、上遊原材料價格上漲、産能過剩、行業競爭白熱化等因素的影響,公司新能源汽車電機驅動系統業務的淨利潤也出現了大幅下降,2019H1電機産品毛利率 2.32%,比去年同期減少 7.21pct。大郡已開發了 ISG、APU、牽引電機、雙電機驅動系統四個産品系列,能夠滿足多樣化市場需求,隨著 19-21年新能源汽車銷量的提升,驅動電機産品銷量有望回暖。

  新能源汽車磁材和驅動電機雙引擎,“增持”評級

  考慮到 2019H1電機銷量大幅下降,我們下調驅動電機的增速假設,預計19-21年銷量增速維-50%、15%、10%(原值 60%、25%、20%),其他假設不變,則預計 19-21營收 15.40/17.40/19.63億元,歸母淨利潤1.63/1.76/1.84億元。分部估值,19年磁材可比公司 Wind 一致預期 PE 均值 40X, 考慮到公司在新能源車客戶的優勢卡位, 按 19年淨利潤(1.6億元)給 40-42XPE;19年電機可比公司 Wind 一致預期 PS 均值 0.90X,按 19年銷售額(約 3億元)給 0.9-1.0XPS,總市值 66.70-70.20億元,調整目標價至 8.13-8.56元(前值 8.04-8.73元),維持“增持”評級。

  風險提示:新能源車銷量不及預期,驅動電機銷量和盈利水平不及預期。

(責任編輯:admin)

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